2015年全球金融市场风险显著提升_政策法规_新闻_矿道网【亚美AM8(综合)官方APP下载·IOS/安卓/手机APP下载】

本文摘要：2015年以来，全球金融市场波动激化，美元指数一路攀升，国际油价跌跌一触即发，全球股市分化轻微，一系列短期风险事件，例如瑞郎危机、欧洲央行发售超强预期QE、希腊新的总理楚普拉斯撑起反通缩大旗等，既激化了短期波动，又深层加剧并提高了长年风险。

2015年以来，全球金融市场波动激化，美元指数一路攀升，国际油价跌跌一触即发，全球股市分化轻微，一系列短期风险事件，例如瑞郎危机、欧洲央行发售超强预期QE、希腊新的总理楚普拉斯撑起反通缩大旗等，既激化了短期波动，又深层加剧并提高了长年风险。　　“大波动”早已沦为“新的常态”，如此背景下，跑出短期视角，从长年维度检视全球金融市场风险的进化、趋势和威胁，将有助从波动中做到趋势。

　　进化状况　　从全球范围看，金融市场风险还包括四重内涵：一是市场流动性风险，体现的是金融机构在市场取得流动性的艰难度;二是市场波动性风险，体现的是市场稳定性的缺陷程度;三是资产劣变风险，体现的是市场内金融资产质量的劣化程度;四是能力严重不足风险，体现的是市场资金融通能力的缺陷程度，这种能力严重不足主要是由金融市场的组织效率和基础设施建设方面不存在的问题所造成的。从长年视角看，虽然四种风险有升有降，但金融市场风险整体仍更为不利。

　　第一，全球市场流动性风险先降后升至再行叛。我们用TED利差来密切相关市场流动性风险，根据我们的计算出来，1987~2014年，全球市场流动性风险呈现推倒“N”字形进化态势。1987年，TED利差为1.58%，2001年低于降到0.14%，危机前的2007年为0.34%，2008年最低蹿升至1.34%，随后随之降到2013年的0.18%，但2014年稍微回落至0.22%。

由此可知，全球市场流动性风险在危机后大幅度跃居，随后随之上升，但2014年的下沉态势有一点注目。　　第二，全球市场波动性风险先降后升至再行叛。我们用VIX指数的年度最高值来密切相关市场波动性风险，根据数据，2000~2014年全球市场波动性风险也呈现推倒“N”字形进化态势。

2002年VIX指数为45.08,2005年降到17.74,2008年升到80.86,2013年又随之降到20.49,2014年则小幅下降至26.25。值得注意的是，2009年以来，黄金ETF波动亲率指数和原油ETF波动亲率指数也呈圆形整体上升态势，前者从43.09降到25.17，后者从87.67降到44.95，不过，2014年，黄金ETF波动亲率指数同比有所上升，而原油ETF波动亲率指数同比有所下降。

由此可知，全球市场波动性风险在危机后大幅度跃居，随后随之上升，但2014年股市和大宗商品市场的波动性风险显著下降。　　第三，全球资产劣变风险再行抑后扬。

从全球范围看，金融资产主要集中于在银行体系内，而且，银行资产质量基本与其他市场融资渠道产生的金融资产质量同方向变化，因此，我们用全球银行资产质量的变化来体现该风险。　　全球层面的银行业整体数据是匮乏的，这里我们用于世界银行基础数据库获取的数据，2000年全球银行业不良率为9.5%，随后一路上升，低于降到2007年的2.8%，但危机愈演愈烈后，银行资产质量开始劣变，2009年不良率最低升到4.3%，2013年为4%。　　危机后全球银行资产劣变的主要原因是：一方面，大量的经济性刺激政策造成市场信用大大收缩，根据世界银行的数据，2000年全球广义货币(M2)和GDP的比率为100.58%，2008年则为102.57%，危机愈演愈烈后，该指标大幅度蹿升，2013年早已升到118.63%。另一方面，在信用收缩的同时，实体经济快速增长力度严重不足，微观企业的存活依旧面对极大挑战，信用扩展速度远超过实体经济的有效地市场需求，从而造成市场资产劣变风险大大突显。

　　第四，全球市场能力严重不足风险日益突显。虽然全球金融市场规模大大发展，但最近几年尤其是危机之后，全球金融市场的体系效率却有所上升。世界银行获取了一组“CPIA金融体系效率评论价值”数据，该数据给定为1到6，体现了全球金融监管和金融政策影响下的金融体系效率变化，2005~2013年，该指标波动上升，2005年为3.13,2013年已降到2.98，近几年来首次高于3，指出全球金融市场的能力严重不足、风险已显著增高。此外，世界银行还获取了一组“金融法律权力指数”数据，该数据给定为1到12，体现了金融市场内法律对确保资金融通各方权益的能力变化，2004~2014年，该指标再行升至后叛，2004年为4.95,2010年最低升到5.5,2014年又降到4.95，指出全球金融市场确保资金融通安全性的体系能力有所弱化。

　　未来预期　　从未来进化看，2015年全球金融市场风险有可能将显著下沉，主要原因是：　　其一，随着美联储加息周期的确实来临，全球流动性将面对整体放宽的态势，金融市场的流动性风险可能会有所下降;　　其二，由于2014年积存的地缘政治风险很有可能在2015年迟缓获释，且全球政策分化造成市场分歧日趋不断扩大，因此，全球市场波动性风险有可能随之下降;　　其三，鉴于全球经济很弱衰退沦为新的常态，前期急速扩展的金融信用有可能远超过了实体经济的实际必须，因此，全球尤其是新兴市场经济体的资产劣变风险可能会显著下降;　　其四，由于全球政策层面依旧将外力重点放到了性刺激总需求上，增进金融体系能力建设的结构性政策更为匮乏，所以，全球市场能力严重不足、风险持续上升的态势有可能无法获得有效地减轻。　　有一点认为的是，未来金融市场风险显著下沉的根源是全球经济金融的僵化。2014年底，BIS(国际清算银行)就在新的公布的报告中具体警告了这种僵化现象。

全球经济金融僵化反映在金融市场和经济快速增长展现出僵化、金融资本和实体经济供需僵化，以及经济衰退和风险管控彼此僵化三个维度上。　　有可能威胁　　在此笔者要特别强调的是，金融是现代经济的核心，经济金融僵化及其导致的全球金融市场风险将对经济衰退带给极大威胁。

实质上，全球范围内，这种威胁正在悄悄构成并将持续缩放：　　首先，经济金融的双向反对起到大大上升。一方面，扩张性政策尤其是严格货币政策的政策空间更加小，而在生产量缺口增大的背景下，严格货币对经济衰退的边际性刺激效应也更加很弱，通胀效应逐步力过生产量效应，经济衰退倚赖严格货币的老路就越回头就越较宽;另一方面，金融市场的僵化式兴旺不仅未能给实体经济快速增长获取充足的资金助力，反而一定程度上对实体经济产生了抽水机起到，而羸弱的实体经济也无法承托金融市场的持续走强，金融体系的脆弱性风险悄悄杜绝。　　其次，两种有利于衰退大局的恶性循环初露端倪。一是很弱衰退和政策短视的恶性循环。

当全球经济衰退转入很弱衰退的新常态时，一些主要国家政策当局又回头返政策性刺激的老路，结构调整无法获得了解前进，当前全球经济衰退的长年动力来源已从市场需求外侧改向了供给外侧，短视性政策无法提振仅有要素生产力，进而无力将全球经济带出弱衰退的泥沼。二是衰退差异性和政策内视性的恶性循环。

在全球经济很弱衰退的新常态下，发达国家和新兴市场国家之间、发达国家之间以及新兴市场国家之间的三种分化都在激化，而经济基本面的“和而不同”造成政策的大自然协同不复存在，有所不同国家的经济周期经常出现短期错配，造成其经济目标再次发生短期冲突。为争夺战很弱衰退新的常态下受限的利益，各国政策的内视性增大，而内视性政策的风行不致将暗喻全球化氛围、增大政策协同可玩性，进而给全局衰退带给更深一层的压力。　　最后，风险从压迫到愈演愈烈的模式日趋保守。全球经济金融的僵化对市场产生了痉挛起到，如此背景之下，全球经济大大增大的快速增长风险，一直不存在的结构风险，以及近来急速加剧的地缘政治风险，都没受到市场推崇，市场维持着较高的风险偏爱。

值得注意的是，不被推崇的风险并会自己消失，在大大积存之后总会超过一个无法被忽视的量级并开始集中于愈演愈烈，这种积存后的集中于愈演愈烈往往不会导致黑天鹅事件甚至局部金融危机。经济金融僵化造成市场风险丧失了趋向缓释的机会，这反而增大了全球经济金融运营的点状性和不确定性，对衰退有害无益。

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